Bull & Bear
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Si los fundamentales de la empresa prometen, a menudo la paciencia obtiene su recompensa”
"Uno de los mejores momentos para adquirir acciones de buenas empresas es cuando pasan por un momento de impopularidad.”
Mientras escribo estas líneas el año 2022 esta por terminar, hace solo 14 meses inicie este Newsletter con el propósito de pasearme por mis pensamientos y compartirlos con algunos amigos. Al día de hoy más de 600 personas me acompañan: amigos, clientes, asociados, relacionados y otros que no conozco se han unido. Para mi es un gusto compartir mi visión y experiencias en los ámbitos que abordan estas cartas que envío a menudo.
Me despido agradeciendo la confianza y los frecuentes elogios que recibo, y por su puesto deseándoles una próxima feliz navidad y un prospero 2023.
El penúltimo mercado alcista nos acompañó durante 11 años acumulado una plusvalía total de 400,5%. Este crecimiento es seguido a la crisis financiera del 2008 en donde el mercado no recupero sus cotizaciones máximas hasta el 2013.
Podíamos decir que el mercado alcista que continuó con la pandemia es una extensión del ciclo de crecimiento que nos acompaña desde el año 2.009, acumulando una plusvalía total de 609% con una tasa anual de crecimiento de 16,49%, brevemente interrumpido durante la pandemia en el 2020. Durante 8 de estos años el índice Standard & Poor’s 500 hizo 346 máximos.
Interrumpido durante este año tras un nuevo ciclo inflacionario, acompañado de una guerra y los aun efectos de la Pandemia del COVID-19.
Cuando la incertidumbre es alta las cotizaciones descienden y se presentan oportunidades, incrementando así la tasas de rendimiento futuro.
Sin embargo, hay riesgos en el horizonte, actuar con cautela y elegir buenas empresas es fundamental para proteger y expandir nuestro patrimonio.
Aprovecho de compartirles un hilo de Twitter que resume mis comentarios para el mes de noviembre ante la coyuntura actual.
Hace un año compartía mi visión del mercado, aunque a hoy la situación ha moderado los invito a leerla en:
¿Refleja la cotización actual de los mercados la incertidumbre del momento? | Septiembre 2021
Invertir
“Invertir tendrá que hacerse como se ha hecho durante la mayor parte del tiempo —no a partir de comprar y vender— sino de poseer y mantener valores, recibir intereses y dividendos, y aumentos de valor”.
Reflexiones
“De la microeconomía sabemos que la curva de demanda de algo desciende hacia la derecha”. A medida que los precios suben se reduce la demanda, por el contrario, mientras menor es el precio mayor será la demanda; parece simple, pero muchos inversores van al inverso de esta lógica.
Los mejores momentos para adquirir acciones de buenas empresas es cuando pasan por impopularidad.
Invertir de forma agresiva puede dar frutos espectaculares en periodos de bonanza y cuando todo sale bien; no así en ciclos bajistas o una economía más retadora. La inversión defensiva proveerá resultados fiables a largo plazo.
Quienes asumen grandes riesgos detrás de grandes ganancias suelen tener consecuencias catastróficas; pero quienes evitan cometer errores y pérdidas suelen llegar más lejos.
Cuando proyectemos acerca de alguna inversión, además de considerar los cálculos de posibles ganancias, estimemos que pasaría si estamos equivocados.
Cuando una buena acción baja de precio y los fundamentos se mantienen positivos, solo se ha hecho más barata. Conviene mantenerla y de ser posible comprar más.
Sesgos y modelos mentales
Buenos resultados tras malas elecciones, producto del azar, suelen llevarnos a cometer catastróficos errores.
Es difícil identificar el rol de la suerte en nuestros resultados. ¿Fue una elección 80% probable y el azar nos desfavoreció?, ¿elegimos sobre lo 20% probable y la suerte nos benefició?. La aleatoriedad tiene un rol protagónico en los resultados.
Cuando estudiemos el proceso y los resultados de aquellos a quienes admiramos, no descartemos el rol de azar. Podría no ser igual para nosotros
Mercados y actualidad
Gráficos
Así ha cambiado la posición de efectivo de Berkshire Hathaway
Empresas
Desde hace 4 años incorporamos a Johnson & Johnson en nuestra cesta de empresas, en aquel momento la impopularidad por las demandas asociadas a su polvo de talco llevo a la comunidad inversores a ofrecer sus acciones a un valor razonable.
Otra de nuestras empresas en cartera es Home Depot | HD
Variación anualizada (normalizada 3a.), últimos 20 años:
Ventas 9,5%
Flujo de caja 11,5%
Ganancias por acción 12%
Dividendo 19,6%
8 años de Alibaba | BABA
Variación anualizada (normalizada 3a.)
Ventas 39,8%
Flujo de caja 25,2%
Ganancias por acción 22,1%
Las empresas de vehículos eléctricos pasan por un año catastrófico.
Durante miles de años nos desplazábamos principalmente a caballos o caminando, el avance tecnológico de las máquinas a vapor y de combustión interna fue inimaginable. Los vehículos eléctricos son solo una mejora en esta carrera. ¿En donde están hoy en día aquellas empresas?
Como otras veces en la historia este tipo de avances, positivos para los usuarios, no lo ha sido igual para los inversores. La narrativa ha cambiado: dificultades para financiarse con acciones y altas tasas:
Walmart cotiza en 23 veces sus beneficios proyectados. Con una media de 19,6 este ratio se ha incrementado en 7% anual en los últimos 5 años, mientras que los beneficios en 6,9%, lo que se traduce en una plusvalía anual de más de 13,4%.
Bill Gate regresa a Microsoft | MSFT
“Usualmente el mejor momento para adquirir empresas cíclicas es cuando el ciclo les desfavorable; y vender cuando el ciclo les favorece.”
Criptomonedas
El único soporte de precios del Bitcoin es el deseo de nuevos compradores. En la medida estos disminuyan el sistema se hace frágil.
Vast Majority of Retail Crypto Investors in Bitcoin Lost Money, BIS Says (BTC) - Bloomberg
Estudio del BIG sobre Bitcoin, en 95 países 2015 hasta 2022:
El 40% usuarios minoristas de aplicaciones son hombres menores de 35 anos.
Más de 75% de todos los usuarios han perdido dinero.
La mayoría de downloads de las app para la comercialización de criptomonedas fue con el Bitcoin sobre $20k.
Texas Crypto Mining Boom Is Starting to Look More Like a Bust - Bloomberg
El popular auge de las criptomonedas se enfría. Toneladas de activos quedan abandonados en Texas:
“La posible quiebra de FTX lleva a reflexionar a quienes participan en el ecosistema de las criptomonedas: no es solamente los riesgos de la tenencia de “activos” sin valor, sino de custodios sin regulación, ni protección federal.
Encuesta en enero 2022 sobre la cotización de Bitcoin para el cierre de 2022
Estos tiempos son buenos para recordarnos en no pensar como el pavo:
En la literatura...
El riesgo de pagar un precio elevado por una empresa de buena calidad no es el principal peligro, como si la adquisición de empresas de baja calidad en momentos en los que las condiciones económicas son favorables — Benjamin Graham
Sobre proyectar la macroeconomía en corto plazo:
La mayoría de los inversores no puede lograr resultados superiores.
No deben dar mucha importancia a las opiniones sobre estos temas.
Es poco probable que los cambios que hagan en cartera sean consistentemente correctos.
Enfocarnos en los negocios desde una perspectiva empresarial, y en evaluar su valor en relación a su precio es mucho más productivo que gastar nuestro tiempos en adivinar sobre lo macro en el corto plazo.
—Anotaciones de Howard Marks
Reflexiones
Para ahorrar e invertir una vez “superado un cierto nivel de ingresos, lo que necesitas es sencillamente lo que está por debajo de tu ego” —Morgan Housel
Todos conocemos la moraleja de la liebre y la tortuga. Aun así, pocos quieren ser la tortuga
