“Me preocupaba que no pensaran a largo plazo (sus inversores), que reaccionaran a los movimientos de mercado o a lo que les dijera algún asesor y vendieran todo en el peor momento. Les dije que si no invertían para mantener el dinero durante años, no quería gestionar su dinero.“ Warren Buffett
Invertir
Cuando el péndulo se inclina hacia el optimismo y la mayoría de la comunidad inversora piensa que los precios seguirán subiendo indefinidamente, es crucial mantener la objetividad y realizar un análisis profundo para no dejarse llevar por la euforia.
La clave está en invertir en negocios sólidos a precios justos y no permitir que el mercado influya en nuestras decisiones. Aunque el concepto parezca sencillo, su aplicación no es tarea fácil. Para valorar cualquier activo, es imprescindible calcular los flujos de caja futuros con precisión; tener un profundo conocimiento del negocio para poder estimar estos flujos de caja con una proyección a largo plazo, al menos de una década.
Cuando compremos acciones, es útil pensar en ellas como bonos, donde el valor nominal sería la cotización estimada de la acción en, por ejemplo, cinco años. El dividendo sería equivalente al cupón. Luego, simplemente aplicamos una tasa de descuento acorde a las tasas de interés y la incertidumbre asociada al negocio.
¿Seguirán siendo sus productos y servicios demandados por los consumidores? ¿Cuál es la dirección de las tendencias de consumo? ¿Mantendrán sus ventajas competitivas?. Las ventajas competitivas de un negocio son el principal factor que define a una empresa exitosa.
Reflexiones
Al invertir, es fundamental considerar el impacto de la inflación en el patrimonio. “Si dejas de comer 10 hamburguesas para realizar una inversión y al vender tu posición el dinero que obtienes después de impuestos te permite comprar 10 hamburguesas, no has obtenido ningún retorno.”
Invertir únicamente basándose en la intuición es un error común entre muchos aficionados en los mercados financieros. Lo que realmente se necesita es tener carácter para adoptar un sistema de reglas y mejorarlo, además de mantenernos fieles a él.
En palabras de Howard Marks, los activos de alta calidad también pueden ser arriesgados, y los de baja calidad pueden ser seguros. “Todo depende del precio que se pague por ellos.”
La mayoría de los negocios requieren una importante reinversión para lograr crecimiento. A medida que esta reinversión es menor, el flujo de caja suele ser mayor.
El valor de cualquier activo será el valor presente de los flujos netos. El reto está en determinar los flujos futuros y la tasa de descuento a utilizar. Es importante poder estimar ambas variables con probabilidades razonables en períodos de al menos 10 años.
Si compras los principales negocios de tu ciudad, ¿te sentirías seguro de que tu capital está bien protegido? Algo similar ocurre al comprar las principales empresas del índice S&P500.
Sesgos cognitivos y modelos mentales
Momento previo a la posibilidad de una recompensa, nuestras neuronas se estimulan, lo que los científicos llaman "la anticipación de la anticipación de una recompensa". Este comportamiento es muy común, principalmente entre quienes especulan en los mercados financieros.
“De camino a la sala de apuestas, es más, desde dos salones antes, casi me convulsiono al escuchar el tintín neo de las monedas que se dispensan” El jugador, Dostoyevsky
Cuando nuestro cerebro trabaja en torno a una recompensa por nuestras inversiones, en lugar de preguntar qué tan probable es, se pregunta qué tan grande es. Esto promueve un sesgo impulsado por la codicia que sentimos. Este sesgo toma mucha más fuerza cuando existen posibilidades tanto de ganar como de perder.
En la literatura financiera.
Robert Shiller nos dice sobre las burbujas:
Procesos de Ponzi que ocurren de manera natural. Los inversores, cuando su confianza y sus expectativas están altas debidos a pasados aumentos de precios, pujas los precios especulativos todavía mas arriba, con lo cual provocan que más especuladores hagan lo mismo, de modo que el circulo se repite una y otra vez para provocar una respuesta amplificada a los factores desencadenantes originales.
“En toda mi carrera inversora nunca he comprado ni un futuro ni una opción, y no consigo imaginarme a mí mismo haciéndolo ahora.“
Peter Lynch
“Si eres un inversor a largo plazo, comprar acciones de una buena empresa es más importante que la valoración. Si no eres un inversor a largo plazo, ¿Qué haces invirtiendo en bolsa?”
Terry Smith
En estos tiempos de cambio, es importante recordar que el cambio representa más una amenaza para nuestras inversiones que una oportunidad. Los cambios pueden erosionar el moat de nuestras empresas.
“Cambios drásticos y retornos extraordinarios no van de la mano. Charlie Munger
Actualidad | Mercado y empresas
Otro mes en el que el S&P500 alcanza nuevos máximos, acumulando 21 récords en el primer trimestre del año. A pesar de que algunos expertos en inversión comienzan a hablar de una posible burbuja, la euforia ha contagiado a activos especulativos como las controvertidas criptomonedas.
Es importante señalar que, si bien la euforia ha impulsado al índice a nuevos máximos históricos, este crecimiento no es totalmente homogéneo. Mientras muchas empresas cotizan sobrevaloradas, otras lo hacen a un valor razonable o incluso de oportunidad, ofreciendo algunas oportunidades de inversión a pesar de la actual coyuntura.
Desde el 12 de octubre de 2022, último día del anterior mercado bajista, el S&P500 ha incrementado su cotización en un 46,9%. Paradójicamente, en aquel momento la expresión "cash is king" y otras alternativas, como el oro, eran mencionadas para combatir la inflación. Pero quienes, una ves más, aprovechamos de ese mercado bajista hoy cosechamos resultados que nos acompañaran por años.
Las empresas de tecnología que participan en la inteligencia artificial obtienen enormes plusvalías, recordándonos a Minsky.
Algunas de las variables para identificar un mercado sobrevalorado, por Minsky: - Una invención revolucionaria.
- Alta liquidez en el sistema y acceso fácil al crédito.
- Nuevos inversores y amnesia de la última burbuja.
- Se desestiman los antiguos métodos de valoración.
China
La economía de China sigue enfrentando importantes desafíos, especialmente en el sector inmobiliario. A pesar de ello, el programa de estímulos del gobierno ha tenido algunos efectos positivos en la economía. Además, Xi Jinping ha mostrado un discurso más amigable hacia los Estados Unidos recientemente, en lo que ha sido un año complicado para la economía y el mercado de valores del gigante asiático.
Criptomonedas
Buenos resultados tras malas elecciones, producto del azar, suelen llevarnos a cometer catastróficos errores.
A la Bitcoin y otras criptomonedas aún no le llega su día de acción de gracias.
“El costo de cualquier cosa es la cantidad de vida que estás dispuesto a dar a cambio.”
Valoremos nuestro tiempo por encima de las posesiones.