"Muchas personas están tratando de ser brillantes y nosotros solo estamos tratando de mantenernos racionales; es una gran ventaja.” Charlie Munger 1924-2023
Siendo esta la última Newsletter personal del año, quiero aprovechar para agradecerles a quienes que han confiado en mí y también a aquellos que se han sumado a este espacio en el cual comparto ideas y anotaciones con el propósito de profundizar en mis conocimientos y compartirlos con la comunidad inversora. Más de mil personas leen estos pensamientos que comparto cada mes, gracias.
También quiero aprovechar para desearles una Feliz Navidad y un próspero 2024. Espero que sigamos viéndonos.
Invertir
La posibilidad de pérdida permanente del capital no tiene nada que ver con la volatilidad, sino con los fundamentos del negocio. Aun así, hay quienes se fijan más en los precios de las acciones de sus empresas que en los fundamentos de los negocios. Las ventas, el flujo de caja, los beneficios y los dividendos son un mejor indicador de la evolución de los negocios, que simplemente preguntarle al Sr. Mercado cuanto pagaría el día de hoy por nuestras acciones.
La caída en el precio de una acción solo se convierte en una tragedia si se vende a un precio bajo, pero puede ser una oportunidad si se vuelve a comprar. Si la inversión tiene sentido a largo plazo, no te preocupes por el corto plazo.
Ten cuidado al comprar un negocio “barato” pero de mala calidad, ya que sus fundamentos pueden deteriorarse más rápido de lo necesario para lograr una valoración justa. "Prevenir problemas suele ser mejor que solucionarlos". Es preferible invertir en un negocio de valor a un valor razonable: El tiempo se convertirá en tu aliado.
Los estudios de inversión se han desviado de su propósito original, que es valorar empresas. Si adquirimos buenos negocios por debajo de su valor real, podremos obtener ganancias; esto es todo.
Reflexiones
Antes de invertir en una empresa, es imprescindible realizar una investigación cualitativa exhaustiva. Esto implica entrevistar a empleados actuales y antiguos, clientes, proveedores, competidores, entre otros actores relevantes. Los aspectos cuantitativos son fundamentales, como las ventas, el flujo de caja, los beneficios, los dividendos, los márgenes del negocio, el endeudamiento y otros. Sin embargo, los aspectos cualitativos también son muy importantes.
Los momentos de declive en las cotizaciones brindan la oportunidad de aumentar la participación en las empresas, mientras que los momentos de aumento en los precios de las acciones reducen las perspectivas de rendimiento.
Los inversores en empresas de valor y crecimiento deben tener en cuenta el futuro, pero los inversores de crecimiento enfrentan una mayor incertidumbre. Las probabilidades de predecir dónde estará una empresa de valor y consolidada en una década son más altas que las de una empresa en crecimiento que aún no ha consolidado su modelo de negocios. En caso de equivocarse al invertir en esta última, podríamos experimentar un doble impacto negativo: ratios de valoración más bajos y menores beneficios.
Para obtener retornos extraordinarios, es necesario tener una opinión diferente al consenso de la comunidad inversora y, además, estar en lo correcto.
Sesgos cognitivos y modelos mentales
El costo de oportunidad se refiere al beneficio de la alternativa a la que renunciamos al tomar una elección determinada, o también al valor de la mejor opción no realizada. Es decir, ¿una vez que elegimos a que estamos renunciando?.
En palabras de Nassim Taleb, cuando alguien experimenta más consecuencias positivas que negativas en una situación determinada, se considera antifrágil y tiende a beneficiarse de: la volatilidad, aleatoriedad, los errores, la incertidumbre, los estresores y el tiempo.
En la literatura financiera
Las ventas en corto son una forma compleja y arriesgada de obtener ganancias, tanto financieras como emocionales. Acompaño la sugerencia de Charlie Munger: "No intercambio agonía por dinero".
En un mercado alcista de más de un siglo, la aritmética lo hace desfavorable. Aunque acertemos a largo plazo, en el corto plazo el mercado puede mantenerse irracionales.
Esto también aplica para quienes practican operaciones especulativas, como el trading.
No tiene sentido seguir la recomendación de algunos asesores de invertir en una combinación específica de bonos, acciones y oro. En su lugar, es preferible invertir todo el dinero en buenos negocios.
Apostaría mi vida a que –en un periodo de 50 años– la renta variable, incluso los terrenos agrícolas, lo van a hacer mejor que el oro. Charlie Munger y Warren Buffett
Cuando invertimos a largo plazo, es fundamental considerar el poder erosivo de la inflación. Su efecto es devastador sobre el poder adquisitivo de nuestro patrimonio. Una trampa en la que algunos rentistas caen al invertir en bonos es quedarse con los intereses en lugar de reinvertir la tasa correspondiente de la inflación, para compensar la pérdida de este sigiloso enemigo del capital.
Actualidad | Mercado y empresas
Un mes lleno de entusiasmo en los mercados, tanto el índice S&P500 como su equivalente ponderado experimentaron plusvalías cercanas al 9% durante noviembre. El índice de referencia de bonos, Bloomberg Global Aggregate, también tuvo un aumento del 5,04%, bajando los rendimientos significativamente. Las buenas noticias sobre el proceso de desinflación, el hecho de que las políticas monetarias restrictivas no han ocasionado importantes daños a la economía, las expectativas de que el incremento en las tasas de interés pueda haber llegado a su fin y unos resultados corporativos mejores de lo esperado, son algunos componentes detrás del impulso en los índices.
Los bonos han regresado
Decidir si es el momento adecuado o no para invertir en renta fija depende mucho de nuestras perspectivas sobre futuros cambios en los tipos de interés. En este sentido, creemos firmemente que no existe un momento perfecto al invertir y buscarlo usualmente lleva a la parálisis, generando altos costos de oportunidad. Por lo tanto, consideramos este momento es favorable debido a la coyuntura actual, no vista en mucho tiempo; y las probabilidades de escenarios en donde las tasas se reduzcan o se mantengan como ahora son superiores a la probabilidad de un incremento radical en ellas.
Las acciones deben ofrecer un mejor rendimiento que los bonos, por lo que obtener un rendimiento similar a estos a largo plazo sería un resultado pésimo.
El desempleo baja a 3,70% en noviembre, luego de añadir 199.000 puestos de trabajo, ayudado por la conclusión de la huelga del sindicato United Auto Workers. El empleo sigue siendo sólido. Otra noticia positiva para la economía es la disminución de la tasa de crecimiento interanual de los ingresos promedio por hora de los trabajadores, la más baja desde mayo de 2021.
El consumidor estadounidense ha dispuesto de gran parte de sus ahorros, mientras que las deudas de tarjetas de crédito se encuentran en máximos históricos. Además, los altos tipos de interés refuerzan la opinión de los economistas sobre una mayor debilidad en los meses venideros.
Aunque la FED ha afirmado que es demasiado pronto para volver a bajar los tipos de interés, algunos de los principales bancos de inversión no están de acuerdo. UBS, que se encuentra entre los más optimistas, prevé que los tipos de interés caigan por debajo del 3% en 2024. En el caso de Goldman Sachs, aunque son más moderados, proyectan tipos por debajo del 4%. Vale destacar que las proyecciones sobre la economía son muy inciertas.
El índice de referencia de los bonos está negativo, incluso en una década.
Empresas
Tweet (2022) | Las empresas tradicionales avanzan en la carrera de vehículos eléctricos (EV) ¿Se justifican las altas valoraciones de las nuevas EV? Ford se dividirá en FordBlue & FordModel-e; General Motors también avanza. Cuentan con mayor participación de mercado y mejor red de distribución. El futuro no será 100% TLSA
Meta Platforms Inc Vs. Tesla Inc
Walmart Inc ha incrementado sus ventas, flujo de caja y beneficios a un ritmo de alrededor 5,9% en los últimos 5 años. La tasa de crecimiento de los dividendos desde el 2006 ha sido del 7,2%. La empresa cotiza a hoy en 22,43 veces sus beneficios proyectados
Durante la última década Apple Inc ha incrementado sus ventas, flujo de caja y beneficios a un ritmo de alrededor 16%. La empresa cotiza a hoy en 29,37 veces sus beneficios proyectados.
Mercado Inmobiliario
En los últimos 35 años, el mercado de vivienda en Estados Unidos ha experimentado una plusvalía anual del 4,31%, superando ligeramente la tasa de inflación en ese periodo. Esto ha brindado una protección al patrimonio frente a la inflación. Sin embargo, este crecimiento se ha soportado en la disminución de tasas de interes hipotecarias, las cuales actualmente se han incrementado a niveles similares a los de hace 20 años. Esto, sumado a los altos precios del momento, genera dudas sobre si esta tendencia podrá mantenerse en las siguientes décadas.
El dinero no compra la felicidad, pero si permite el tiempo libre para hacer lo que deseamos, cuando lo deseemos y con quien queramos; durante el tiempo que lo deseemos. El ocio en parte es recompensa a nuestro trabajo: plasmar un lienzo, pasar la tarde paseando en bicicleta, disfrutar de copa de vino, merodear por un bosque, contemplar una playa.
"Solo hay una cosa más valiosa que nuestro tiempo: las personas con las que lo pasamos" - Leo Christopher